Wochenausblick: 06.09. - 10.09.2021_ EZB, BoC und RBA entscheiden über ihre Geldpolitik

Letzte Woche gab es keine Zentralbankentscheidungen auf der Tagesordnung, dafür diese Woche direkt drei, die EZB, die BoC und die RBA. Angesichts der lauter werdenden restriktiven Stimmen innerhalb der EZB wäre es interessant, ob es Informationen zu einer Verlangsamung der QE-Käufe geben wird. Bei BoC und RBA besteht für beide Banken die Möglichkeit, ihre eigenen Tapering-Prozesse zu verzögern.

Der Montag scheint ein relativ entspannterTag zu werden, wobei die einzige erwähnenswerte Veröffentlichung der britische Bau-PMI für August ist, der voraussichtlich von 58,7 auf 56,9 gesunken ist. Die Märkte in den USA und Kanada werden anlässlich des Labor Day geschlossen bleiben.

Am Dienstag, während der asiatischen Sitzung, entscheidet die RBA über ihre Geldpolitik. Bei ihrer jüngsten Versammlung hielt diese Bank an den Plänen fest, ihre QE-Käufe über den September hinaus auszudehnen, wenn auch in einem langsameren Tempo, wobei die Beamten die Ansicht bekräftigten, dass die Zinssätze wahrscheinlich mindestens bis 2024 auf dem aktuellen Niveau bleiben werden, da es nach wie vor Warnzeichen für eine nochmalige Verschärfung der Corona-Lage geben könnte.

Der Aussie befindet sich seit dem 20. August in einem Erholungsmodus, wobei seine Händler den schwächeren US-Dollar und die Verbesserung der allgemeinen Marktstimmung nutzen. Eine zurückhaltende RBA und insbesondere eine Entscheidung, bei dieser Versammlung nicht zu verjüngen, könnte jedoch die Bären aufwecken und die Währung wieder nach unten drücken. Falls nun das zweite Szenario Gestalt annimmt, vielleicht aufgrund der jüngsten Beschleunigung der Impfungen in Australien, würden wir einen kleineren Rückgang erwarten, der sich letztendlich als vorübergehend erweisen könnte, da die Marktteilnehmer bereits ein gewisses Maß an Zurückhaltung erwarten.

Was die Daten vom Dienstag betrifft, so erhalten wir während der europäischen Sitzung die deutsche ZEW-Umfrage für September. Der aktuelle Zustandsindex soll von 29,3 auf 33,0 gestiegen sein, wobei die Wirtschaftsstimmung von 40,4 auf 30,0 gefallen sein dürfte. Die zweiten Schätzungen der Eurozone zur Beschäftigungsveränderung und zum BIP für das zweite Quartal werden ebenfalls veröffentlicht, aber es wird erwartet, dass sie ihre vorläufigen Schätzungen bestätigen.

Am Mittwoch wird die Zentralbankfackel an die Bank of Canada übergeben. Beim letzten Mal wirkten die kanadischen Entscheidungsträger weniger restriktiv als erwartet und sagten, dass sich die Produktionslücke im zweiten Halbjahr 2022 weiter schließen wird, was darauf hindeutet, dass ihre Erwartungen, wann sie mit einer Zinserhöhung beginnen könnten, nicht eingetreten sind. Darüber hinaus gingen sowohl die Schlagzeilen- als auch die Kerninflationsraten in Kanada für Juli zurück, der Beschäftigungsbericht für den Monat blieb hinter seinen eigenen Prognosen zurück und die BIP-Daten für das zweite Quartal zeigten einen Rückgang. All dies verleiht der Ansicht der Bank Glaubwürdigkeit und wirft die Frage auf, ob die Beamten diese Woche zurückhaltender erscheinen werden.

Aus unserer Sicht erwarten wir bei dieser Versammlung keine politischen Änderungen oder Schlagzeilen, da am 20. September die Bundestagswahlen des Landes geplant sind. Darüber hinaus wird dies eine der kleineren Sitzungen der Bank sein, ohne aktualisierte Wirtschaftsprognosen und auch keine Pressekonferenz des Gouverneurs der Bank. Ein solches Treffen wird im Oktober stattfinden, wobei die Marktteilnehmer erwarten, ob die Bank einen weiteren Schritt zur Reduzierung ankündigt. 

Der kanadische Dollar befindet sich seit dem 20. August in einem Erholungsmodus, hauptsächlich angetrieben durch den schwächer werdenden US-Dollar und die Erholung der Ölpreise. Da die Ölpreise jedoch Ende letzter Woche nach unten korrigierten, könnte dieser unterstützende Faktor für eine Weile vom Tisch sein. Daher könnten Hinweise darauf, dass die Bank die weitere Reduzierung im Oktober verzögern könnte, einige Loonie-Verkäufe in dieser Woche fördern.

Die einzige andere erwähnenswerte Veröffentlichung im Zeitplan für Mittwoch ist Japans BIP für das zweite Quartal. Dies wird jedoch die zweite Schätzung sein, und es wird nur eine kleine Aufwärtskorrektur von +0,3% auf +0,4% gegenüber dem Vorquartal erwartet.

Am Donnerstag entscheidet die EZB über die Geldpolitik. Bei ihrer jüngsten Sitzung beließ die EZB alle ihre Einstellungen unverändert, änderte jedoch ihre Forward Guidance und sagte, dass sie die Zinssätze auf dem aktuellen oder niedrigeren Niveau belassen wird, was auch bedeuten kann, dass die Inflation dieses Ziel moderat überschreitet. Unserer Ansicht nach bedeutet dies die Bereitschaft, die Zinsen viel länger niedrig zu halten, als in der vorherigen Prognose vorgeschlagen.

Da die Bank bei dieser Sitzung wahrscheinlich keine Änderungen der Leitlinien vornehmen wird, wird die gesamte Aufmerksamkeit wahrscheinlich auf ihre QE-Programme gerichtet. Da die wirtschaftliche Erholung im Block an Fahrt gewann, beschleunigte sich die Inflation im August auf eine in den letzten zehn Jahren nicht mehr erreichte Rate, wobei sich die zugrunde liegende Kennzahl dem neuen 2 %-Ziel der Bank näherte. EZB-Präsidentin Lagarde und einige ihrer Kollegen sind der Ansicht, dass der Sprung von einmaligen, pandemiebedingten Auswirkungen getrieben wird, und möchten daher keine überstürzten politischen Änderungen vornehmen. Andere, darunter Vizepräsident Luis de Guindos und EZB-Ratsmitglied Jens Weidmann, sind jedoch der Meinung, dass sie eine schrittweise Reduzierung ihrer Programme in Betracht ziehen sollten.

Daher wird es interessant, ob wir diese Woche eine Tapering-Entscheidung bekommen oder nicht. Wir glauben, dass die politischen Entscheidungsträger versuchen werden, eine gemeinsame Basis zu finden und bei diesem Treffen keine endgültigen Entscheidungen treffen. Schließlich warten sie vielleicht lieber noch eine Weile, um zu sehen, was mit der Pandemie und ihrer neuen Mutation nach dem Sommer passiert. Trotzdem könnten sie signalisieren, dass sie bei einer der bevorstehenden Versammlungen beginnen könnten, die Unterstützung zurückzuziehen, wenn die wirtschaftliche Erholung anhält.

Der Euro befindet sich seit dem 20. August in einem kurzfristigen Aufwärtstrend gegenüber seinem US-Pendant, was darauf hindeutet, dass seine Händler die bei der vorherigen Versammlung getroffene Entscheidung möglicherweise bereits eingepreist haben. Daher könnte alles, was auf eine baldige Verlangsamung der Käufe hindeutet, zusammen mit den enttäuschenden US-Beschäftigungsdaten vom Freitag, die Spekulationen über eine spätere Drosselung durch die Fed stützen und gegebenenfalls zu weiteren Kursgewinnen beim EUR/USD führen.

On Thursday, we also get the UK monthly GDP for July, as well as the industrial and manufacturing production rates for the month. No forecast is available for the GDP, while industrial production is expected to have rebounded and manufacturing production to have slowed somewhat. Nonetheless, both the yoy rates are anticipated to have declined.

Auf ihrer letzten Versammlung hat die BoE die Schwelle gesenkt, ab wann sie ihren Bestand an Anleihen reduzieren wird. Insbesondere sagten sie, dass sie dies tun werden, wenn der Leitzins +0,50% erreicht, indem sie die Erlöse aus fälligen Schulden nicht reinvestieren. Die bisherige Prognose lautete, dass die Bank ihre Anleihekäufe erst abwickeln sollte, wenn die Zinssätze nahe +1,5% lagen. Unserer Ansicht nach könnte dies bedeuten, dass die Drosselung der QE früher als bisher erwartet beginnen könnte. Allerdings verlangsamte sich die Inflation seither stärker als erwartet, sowohl in Bezug auf die Schlagzeilen als auch auf Kernebene, was in Kombination mit möglicherweise schwachen Daten in dieser Woche die Erwartungen, wann der Leitzins die Schwelle von +0,50% erreichen könnte, etwas nach unten drücken könnte.

Am Freitag haben wir endlich Kanadas Beschäftigungsbericht für August. Die Arbeitslosenquote dürfte von 7,5 % auf 7,3 % zurückgegangen sein, aber die Nettoveränderung der Beschäftigung soll zeigen, dass die Wirtschaft etwas weniger Arbeitsplätze geschaffen hat als im Juli. Sollten die Prognosen erfüllt werden, wird dieser Bericht unserer Meinung nach kaum Beachtung finden, da CAD-Händler wahrscheinlich bereits nach der BoC-Entscheidung ihre geldpolitischen Wetten und damit ihre Positionen angepasst hätten.

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